研究报告内容摘要：
投资要点：
2018 年环保行业整体净利润预计同比增长4.57%，低于上年同期27.56%增速约22.99个百分点。主要是由于2018 年金融防风险，国家去杠杆信贷收紧，PPP 收紧，营收增长放缓，同时信贷利率提升下，企业财务费用快速增加，业绩增速下滑明显。
水处理+水务运营：水处理同比增长18.96%（剔除碧水源2017 年非经常影响），水务同比增长21.59%（剔除重庆水务2017 年增值税集中返还的影响）。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP 业务受阻，部分环保企业违约，企业融资难度加大，水处理预计同比增长18.96%，低于去年同期增速34.69%。代表公司：清水源、碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长21.59%(剔除重庆水务2017 年增值税集中返还影响)，高于去年同期增速15.25%，主要由于地方水务企业业务多元化发展，叠加水价提升，业绩提升明显。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。
环境监测：整体净利润同比增长30.92%。数字化监测助力环保督查，监测行业景气，最终实现行业增速30.92%。由于权重公司理工环科受土壤修复业务量大幅下滑影响，监测行业2018 年预期增速略低于去年同期31.52%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测。
固废：2018 同比增长17.87%。2018 年多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，同时焚烧业务持续推进。固废板块整体同比增长17.87%，高于去年同期增速15.01%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境、龙马环卫。
大气治理：预测净利润同比下滑2.08%，行业标的相对少，受权重公司清新环境影响明显。由于预期清新环境业绩持续下滑，大气行业净利润将下滑2.08%，但因清新环境2017 年第四季度受天气严重影响程度，2017 年大气行业整体下滑15.12%，2018 年大气行业业绩下滑幅度收窄。典型公司：清新环境、远达环保。
我们预计，环保行业重点公司2018 年报业绩情况如下：
累计同比增长超过100%的公司预计2 个：清水源（1.09 元/股，110%）、华测检测（0.16元/股，100%）。
累计同比增长在50-100%的公司预计有3 个：高能环境（0.49 元/股，70%）、博世科（0.66/股，59%）、国祯环保（0.55 元/股，55%）。
累计同比增长在30-50%之间的公司预计有5 个：中再资环（0.23 元/股，47%）、瀚蓝环境（1.24 元/股，46%）、伟明环保（1.11 元/股，45%）、聚光科技（1.40 元/股，41%）、先河环保（0.48 元/股，40%）。
累计同比增长在0-30%之间的公司预计有11 个：雪迪龙（0.41 元/股，15%）、远达环保（0.16 元/股，15%）、东江环保（0.61 元/股，15%）、首创股份（0.12 元/股，14%）、上海环境（0.82 元/股，14%）、雪浪环境（0.50 元/股，8%）、龙马环卫（0.89 元/股，2%）、汉威科技（0.38 元/股，0%）、启迪桑德（0.87 元/股，0%）、理工环科（0.70元/股，0%）、中金环境（0.31 元/股，0%）。
累计同比下滑的公司预计有5 个：清新环境（0.57 元/股，-5%）、、武汉控股（0.40 元/股，-13%）、重庆水务（0.36 元/股，-15%）、南方汇通（0.20 元/股，-25%）、碧水源（0.56 元/股，-30%）。
投资策略：资金趋紧，传统PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：上海环境、中再资环、重庆水务。